【乐鱼体育，leyu乐鱼体育】协鑫集成：新兴光伏龙头 收入与盈利规模扩张

报告要点　　事件叙述　　协鑫集成追踪评论。　　事件评论　　新兴光伏龙头，组件及系统集成业务规模扩展。作为协鑫集团光伏产业链重要一环，公司战略定位组件生产及电站系统集成。

1）组件业务方面，2015年公司通过回购并购的方式，构建组件生产能力较慢扩展，目前公司已不具备自有组件生产能力3.7GW，融合外部代工，总生产能力5GW，打造出全球新兴光伏组件龙头企业。2015全年构建组件销售出货量2.1GW，挤身全球前10。2）系统集成方面，利用集团公司公司多年累积的光伏行业经验，公司创意商业模式，定位一站式绿色能源综合服务提供商，打造出以技术研发为基础、设计优化为相结合、系统集成为载体、金融服务反对为纽带、运维服务为承托的一体化设计+产品+服务的构建包在业务概念，以差异化建构客户粘性，构建业务扩展。　　2015年构建利润6.38亿元，先前低快速增长仍将持续。

获益光伏行业衰退及公司产销量快速增长，2015年公司收益规模扩展：1）公司全年证实组件销售及系统集成规模1.7GW，同比快速增长181.19%;2）构建光伏组件业务收入37.14亿元，同比快速增长49.84%;3）构建系统集成业务22.30亿元。盈利方面，全年构建归属于母公司净利润6.39亿元，清净利率大约10%，不考虑到所得税影响，营业利润率大约6.5%。

从今年来看，预计公司低快速增长仍将持续：1）公司去年扔到正处于组件生产能力爬坡阶段，目前公司组件生产能力已超过5GW水平，出货量快速增长将造就公司组件业务持续增长;2）随着公司系统集成包在概念推展，市场认可度逐步提高，从而未来将会造就公司系统集成业务某种程度放量快速增长。公司预计今年上半年构建归属于母公司净利润1.88-2.63亿元，同比快速增长0%-40%。

　　大力推展多业务布局，打造出业绩长年持续增长点。除光伏组件及系统集成业务外，公司同时大力推展多业务布局，一方面可以通过协同效应造就主业发展，另一方面则可以打造出长年持续增长点：1）成立互联网金融信息平台国鑫所，以供应链金融为拓展，能源消费金融为相结合，推展光伏金融应用于创意发展;2）公司近期在澳洲公布首款储能产品，转入分布式储能业务领域，更进一步完备产业链。3）大力布局能源互联网领域。　　保持购入评级。

公司此前重组允诺2016年业绩不高于8亿元，我们预计公司2016、2017年净利润为9.54、12.33亿元，EPS分别为0.19、0.24元，对应PE为37、28倍，保持购入评级。

本文来源：乐鱼体育，leyu乐鱼体育-www.hqcy.org